百元羽絨服不能買 近兩千元的波司登敢不敢買

　　一場連續(xù)數(shù)日的大風(fēng)降溫影響了我國大部地區(qū)，寒潮來襲羽絨服成為首選，但央視報道江蘇南通羽絨服等“羽絨”，頓時引發(fā)市場軒然大波。

　　《財中社》注意到，這些羽絨服主打“性價比”，通過低廉價格吸引消費(fèi)者的購買欲，因?yàn)槠放朴鸾q服高昂的價格讓部分消費(fèi)者望而卻步。波司登(03998)是品牌羽絨服的絕對龍頭，公司剛剛交出了一份連續(xù)四年保持兩位數(shù)增長的半年報。

　　波司登發(fā)布的半年報顯示，截至2024年三季度末止的2024/25上半財年，公司營收增長17.8%至88億元，公司股東應(yīng)占凈利潤增長23%至11.3億元。

　　由于疫情影響，截至2020年9月底的半年，波司登收入僅有個位數(shù)增長。之后公司營收始終保持兩位數(shù)增長，且漲幅基本都在15%以上。同期，公司盈利漲幅更快，多數(shù)時間歸屬凈利潤增長都超過了20%。

　　波司登的核心收入源于羽絨服。2024/25上半財年，公司羽絨服收入為60.6億元，同比提升22.7%，營收占比持續(xù)走高，已經(jīng)達(dá)到68.9%。

　　《財中社》發(fā)現(xiàn)，公司羽絨服的增長一方面與渠道調(diào)整有關(guān)，另一方面來自不斷提升的價格。在發(fā)布半年報后的交流會上，波司登管理層表示，降價在短期可能會有一些效果，但從長期來看，就等價于“自殺”，一定是沒有未來的，沒有一個品牌能完全通過降價就能越做越好。

　　波司登管理層特意提到，今年雙11折扣是81折，上年為79折。今年雙11總體價格帶方面達(dá)到1740元，上年客單價不到1500元。

　　其實(shí)，早在之前的年報中，波司登就披露過高價羽絨服的占比。截止2022年3月31日的2021/2022財年中，公司波司登品牌羽絨服的線上銷售中，超過1800元/件的產(chǎn)品占比由上年同期的31.8%大幅提升至46.9%。

　　這意味著在線上銷售的波司登品牌羽絨服中，近一半產(chǎn)品的價格超過了1800元。

　　在2022/23上半年財年業(yè)績交流會上，波司登表示，公司增加了一些中等價位的羽絨服產(chǎn)品，但整體而言，未來兩年，波司登羽絨服產(chǎn)品的價格還會穩(wěn)中有升。

　　日前，華福證券援引久謙數(shù)據(jù)統(tǒng)計，天貓平臺女裝羽絨服類目下，波司登品牌1409元以上產(chǎn)品貢獻(xiàn)銷售額從2017年的38%提升至2023年的55%。在天貓平臺，波司登女裝羽絨服均價在1000元左右且每年仍保持提升趨勢，2018-2023年均價累計提升31%。

　　《財中社》注意到，目前，在波司登天貓旗艦店上，公司新品有“波司登極地極寒”、“波司登泡芙系列”和“時尚運(yùn)動系列”三個分類?！皹O地極寒”系列主推最低價達(dá)到3999元，“泡芙系列”主推最低價達(dá)到1799元，“時尚運(yùn)動款”價格也有1299元。沒有一款主推品在千元以下。

　　價格上限方面，“極地極寒”系列主推品最高價達(dá)到了6999元，價格居中的“泡芙系列”最高價達(dá)到2599元，“時尚運(yùn)動款”主推品的最高價為1999元。

　　高端化讓波司登賺的盆滿缽溢，2018-2019財年?duì)I收沖破百億元，2023-2024財年?duì)I收大幅超越200億達(dá)到232.1億元;同期，凈利潤更是從9.8億元猛增至30.7億元，漲幅超過兩倍。

　　但是，即便收入和凈利潤繼續(xù)向前，波司登的股價再也沒有回到2021年9月的高位。在發(fā)布2024/2025上半財年業(yè)績后，波司登股價逆市下跌了3.8%，近18億港元市值消失不見。

　　用腳投票的不止是當(dāng)前的投資者，機(jī)構(gòu)早已經(jīng)大批撤離。2024年三季度末，基金持有波司登的數(shù)量為4061萬股，環(huán)比二季度末的9886萬股，減持過半。如果與上一年同期的1.3億股持有量相比，當(dāng)前的基金持股基本上只是個零頭。

　　最高峰的2023年一季度末，基金持有波司登的規(guī)模達(dá)到了3.4億股。當(dāng)前，基金對波司登的興趣是2021年四季度以來的新低。

　　離場的不止是機(jī)構(gòu)，內(nèi)部人也在套現(xiàn)。2024年7月份，波司登實(shí)控人、董事局主席高德康以每股4.31港元的價格套現(xiàn)17.24億港元。在高德康之前，波司登高級副總裁芮勁松也減持了約2700萬元。

　　一邊是蒸蒸日上的業(yè)績，一邊是不斷減持離場的基金和波司登實(shí)控人，這難免會讓很多市場上的投資者心存疑慮。面對超預(yù)期的業(yè)績，股價不漲反跌或許就不難理解了。

　　(文章來源：財中社)