長(zhǎng)期“活水”滾滾來 募資難題有望改善

　　編者按：國(guó)務(wù)院辦公廳日前印發(fā)了《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》，圍繞創(chuàng)業(yè)投資“募投管退”全鏈條予以支持，這是當(dāng)前促進(jìn)我國(guó)創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展的又一綱領(lǐng)性文件。證券時(shí)報(bào)今日起推出解碼“創(chuàng)投十七條”系列報(bào)道，解析新政策帶來的行業(yè)影響。

　　近日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》(以下簡(jiǎn)稱“創(chuàng)投十七條”)，圍繞創(chuàng)業(yè)投資“募投管退”全鏈條予以支持，從培育創(chuàng)投主體、拓寬資金來源、加強(qiáng)引導(dǎo)與差異化監(jiān)管、健全退出機(jī)制、優(yōu)化市場(chǎng)環(huán)境等五大方面提出十七條具體舉措，“創(chuàng)投十七條”的出臺(tái)，對(duì)于提振行業(yè)信心，凝聚行業(yè)人心，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)行業(yè)再出發(fā)，發(fā)揮積極深遠(yuǎn)的影響，將成為促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的又一綱領(lǐng)性文件。

　　近日，國(guó)務(wù)院新聞辦舉行國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)，介紹《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》有關(guān)情況。國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)副主任李春臨在會(huì)上表示，“創(chuàng)投十七條”出臺(tái)，對(duì)完善創(chuàng)業(yè)投資“募投管退”全鏈條政策環(huán)境和管理制度，支持創(chuàng)業(yè)投資做大做強(qiáng)，具有十分重要的意義，明確指出在募資端，引導(dǎo)保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金，擴(kuò)大金融資產(chǎn)投資公司直接股權(quán)投資試點(diǎn)范圍，動(dòng)員有條件的社會(huì)資本做“耐心資本”。

　　“創(chuàng)投十七條”在拓寬資金來源，解決創(chuàng)投“募資難”問題上提出了諸多創(chuàng)新舉措，包括保險(xiǎn)資金穿透創(chuàng)投基金投資戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)底層資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因子適用險(xiǎn)資償付要求，以及支持資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)投資創(chuàng)投，鼓勵(lì)推出更多股債混合型創(chuàng)業(yè)投資基金產(chǎn)品，支持創(chuàng)投發(fā)債等措施，亮點(diǎn)突出，力度很大。

　　清科研究中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年5月，風(fēng)險(xiǎn)投資(VC)/私募股權(quán)投資(PE)市場(chǎng)共計(jì)179只基金完成新一輪募集，同比下降65%，環(huán)比下降28.1%，披露募集金額4063.42億元人民幣。多位接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，“募資難”問題困擾一級(jí)市場(chǎng)已久，期待長(zhǎng)期資金入市“解渴”。從目前的有限合伙人(LP)出資結(jié)構(gòu)來看，以國(guó)資為主，資金結(jié)構(gòu)亟待優(yōu)化，市場(chǎng)上的長(zhǎng)期資本供給嚴(yán)重不足，導(dǎo)致創(chuàng)投基金存續(xù)期較短，投早、投小、投創(chuàng)新意愿不強(qiáng)，希望建立長(zhǎng)期資本形成機(jī)制，引導(dǎo)保險(xiǎn)、養(yǎng)老資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域。

　　京銘資本董事長(zhǎng)劉翔在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，“創(chuàng)投十七條”給各個(gè)參與方包括投資機(jī)構(gòu)本身、LP和被投企業(yè)都帶來新的希望，近兩年整個(gè)投資行業(yè)相對(duì)進(jìn)入了一定的調(diào)整期，IPO的階段性收緊導(dǎo)致退出周期變長(zhǎng)，進(jìn)而影響募資環(huán)節(jié)，一級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性出現(xiàn)了階段性的問題。

　　劉翔指出，從募資端來說，新的政策鼓勵(lì)銀行、保險(xiǎn)等更多長(zhǎng)期資本進(jìn)入市場(chǎng)，支持資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)加大對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的投入，開發(fā)與創(chuàng)業(yè)投資相適應(yīng)的長(zhǎng)期投資產(chǎn)品，讓更多真正的長(zhǎng)期資本、耐心資本入市，是真正的和投早、投小、投硬科技的長(zhǎng)周期相匹配。而更多長(zhǎng)期的LP入市，也會(huì)增加整體耐心資本的力量，給到投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)信心。

　　“創(chuàng)投十七條”鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金投向創(chuàng)業(yè)投資的表述中，也特別強(qiáng)調(diào)支持保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化原則做好對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金的投資，保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金穿透后底層資產(chǎn)為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)未上市公司股權(quán)的，底層資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)因子適用保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則相關(guān)要求。LP投顧創(chuàng)始人國(guó)立波表示，險(xiǎn)資投資創(chuàng)投基金風(fēng)險(xiǎn)因子的調(diào)整，有利于提升險(xiǎn)資對(duì)于創(chuàng)投基金配置的偏好，也有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)建議應(yīng)通過改變投資績(jī)效考核機(jī)制等方式，鼓勵(lì)大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)向創(chuàng)投基金出資，擴(kuò)大保險(xiǎn)資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資的比例，拉長(zhǎng)創(chuàng)新資本的存續(xù)期限，從更長(zhǎng)周期支持我國(guó)科技與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。

　　業(yè)內(nèi)的呼吁，金融監(jiān)管總局政策研究司司長(zhǎng)李明肖也在近日的國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上有所回應(yīng)，金融監(jiān)管總局將持續(xù)優(yōu)化保險(xiǎn)資金運(yùn)用的規(guī)則，研究提高保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金集中度的比例上限，更好引導(dǎo)保險(xiǎn)資金和相關(guān)資管機(jī)構(gòu)在依法合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，加大創(chuàng)業(yè)投資基金的配置力度。

　　在多渠道拓寬募資來源方面，“創(chuàng)投十七條”還提及鼓勵(lì)符合條件的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行公司債券和債務(wù)融資工具，增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)籌集長(zhǎng)期穩(wěn)定資金的能力。如果能夠優(yōu)化發(fā)行的門檻，一定程度上能夠緩解創(chuàng)投基金的資金來源問題。